光伏銀漿行業(yè)正處于“整體需求穩(wěn)步增長+低溫銀漿高速增長+國產(chǎn)化率持續(xù)提升”三期疊加的發(fā)展階段，在正面銀漿國產(chǎn)化的背景下銀粉進口替代進程加速，同時HJT電池市占比提升快速釋放銀包銅粉需求，預(yù)計國產(chǎn)光伏銀漿用銀粉、銀包銅粉的市場前景廣闊。

一，來龍去脈

光伏銀漿是制備晶硅太陽能電池金屬電極的關(guān)鍵材料，在HJT電池中成本占比更高。目前背面銀漿基本實現(xiàn)本土替代，正面銀漿2020年的國產(chǎn)化率為50%，預(yù)計將持續(xù)提升。

中信證券最新研報認(rèn)為，光伏銀漿行業(yè)正處于“整體需求穩(wěn)步增長+低溫銀漿高速增長+國產(chǎn)化率持續(xù)提升”三期疊加的發(fā)展階段，國產(chǎn)光伏銀漿用銀粉、銀包銅粉的市場前景廣闊。

經(jīng)測算，2025年國產(chǎn)光伏銀漿用銀粉需求（指國產(chǎn)光伏銀漿用到的銀粉，而非國產(chǎn)銀粉，下同）達到4306噸，2021-2025年需求復(fù)合增速為22.6%；2025年國產(chǎn)光伏銀漿用銀包銅粉需求達到460噸，2021-2025年需求復(fù)合增速為345.4%。

二，需求現(xiàn)狀

降本是HJT電池產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵。HJT電池有望成為晶硅太陽能電池下一代主流技術(shù)。

根據(jù)中能網(wǎng)，2022年HJT行業(yè)擴產(chǎn)有望達20-30GW，其中印度REC與邁為股份簽訂4.8GW設(shè)備訂單，隆基綠能也在今年開始建設(shè)HJT研發(fā)和中試線。根據(jù)各公司公告統(tǒng)計，全球HJT規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)超過120GW。降低成本依舊是HJT產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵。在HJT電池成本中，低溫銀漿占據(jù)總成本的比重約為20%，占電池片非硅片成本的比重超50%，低溫銀漿的成本降低對于HJT電池產(chǎn)業(yè)化有重要意義。

目前，HJT電池降本的路徑清晰，降低低溫銀漿成本的路徑有以下四種：1）使用銀包銅等新型復(fù)合型漿料；2）降低低溫銀漿單耗；3）低溫銀漿的國產(chǎn)化；4）使用電鍍銅替換低溫銀漿。

三，行業(yè)前景

銀包銅技術(shù)有望降低30%-50%的低溫銀漿成本，可靠性已得到驗證。在各個技術(shù)路線中，銀包銅技術(shù)有望率先在產(chǎn)業(yè)化中得到大規(guī)模應(yīng)用。銀包銅技術(shù)是通過將銀覆蓋在銅粉表面來減少銀的用量，通過調(diào)整銀和銅的比例，能夠保證轉(zhuǎn)化效率的同時降低30%-50%的低溫銀漿成本。

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